Reestructuración de deuda

Complicaciones por los incumplimientos

Hay más de 100 mil millones de dólares en bonos de países emergentes que no tienen CAC, que ayudan a evitar litigios.
Venezuela, país dependiente de las exportaciones petroleras y que atraviesa por una recesión económica, corre el riesgo de caer en ‘default’ este año. Venezuela, país dependiente de las exportaciones petroleras y que atraviesa por una recesión económica, corre el riesgo de caer en ‘default’ este año.
Venezuela, país dependiente de las exportaciones petroleras y que atraviesa por una recesión económica, corre el riesgo de caer en ‘default’ este año.

Puede que Argentina esté en el último tramo de una maratónica lucha legal por la reestructuración de su deuda, pero los inversores necesitan mostrarse cautos porque hay muchos otros países en problemas sobre los que los fondos que se especializan en litigios pueden abalanzarse si lo desean.

En momentos en que aumentan las preocupaciones sobre posibles cesaciones de pagos, hay más de 100 mil millones de dólares de bonos, especialmente los antiguos, de países emergentes que no tienen Cláusulas de Acciones Colectiva (CACs, por sus siglas en inglés) que ayudan a evitar litigios como el de Argentina.

Las CAC típicamente detallan que cualquier reestructuración puede proceder con una aprobación del 75% de los inversores, obligando a los acreedores disidentes a aceptar el proceso y evitando prolongadas batallas legales en los tribunales.

Algunos economistas consideran que Venezuela, país dependiente de las exportaciones petroleras que atraviesa por una recesión debido al desplome de la cotización del crudo y que registró una inflación cercana a 190%, corre riesgo de caer en default este año.

Cerca de 40 mil millones de dólares de sus bonos, sin embargo, no tienen CAC, incluidos los 35 mil 600 millones de dólares emitidos por la petrolera estatal Pdvsa, lo que significa que podría estar expuesta a una dilatada disputa legal con los tenedores de deuda que no acepten una potencial reestructuración.

Venezuela no está sola. Rodrigo Olivares-Caminal, catedrático de Ley Bancaria y Financiera de la Queen Mary University en Londres dice que como norma general cualquier bono emitido antes de 2003 bajo la ley de Nueva York no tendrá una CAC.

El Institute of International Finance estima que eso suma entre 10% y 15% de casi un millón de millones de dólares de deuda de mercados emergentes en circulación e incluye a países como Brasil, Colombia y Rusia, aunque en el pasado Moscú tendió a preferir la ley inglesa.

“Si no tienes CAC, siempre habrá una amenaza de tener holdouts”, dijo Olivares-Caminal, usando el término en inglés para referirse a los acreedores que rechazan las reestructuraciones de deuda. “Los países en los que hay que concentrarse son los grandes que actualmente atraviesan por problemas, Venezuela y Brasil. No es un tema ahora, pero siempre se debería tener presente a Rusia, tampoco hay que olvidarse de África”, agregó.

Un estudio del Fondo Monetario Internacional mostró el año pasado que tampoco se pueden fijar límites claros. De 73 bonos emitidos desde octubre del 2014, cerca del 40% no tenía CAC.

La falta de estas cláusulas podría hacer tambalear el proceso de reestructuración y provocar demoras, que en el caso de Argentina llevaron a que el país estuviera aislado durante 15 años de los mercados de capital.

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