macroeconomía

China, indemne a rebaja de S&P

La entidad Postal Savings Bank of China vendió la mayor cantidad de deuda en dólares desde Alibaba Group Holding Ltd. en 2014, poco después del anuncio.

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La deuda china está mucho más protegida que la de otros países desarrollados e incluso emergentes, debido al control del Partido Comunista sobre la economía. La deuda china está mucho más protegida que la de otros países desarrollados e incluso emergentes, debido al control del Partido Comunista sobre la economía.
La deuda china está mucho más protegida que la de otros países desarrollados e incluso emergentes, debido al control del Partido Comunista sobre la economía.

En muchos países, una rebaja en la calificación crediticia soberana causaría un aumento en los rendimientos y sumaría dificultades a las empresas locales que quisieran recaudar capital fuera del país.

No es el caso de China. La rebaja de S&P Global Ratings, que llegó más de cuatro meses después de la de Moody’s Investors Service, apenas se ha sentido en los mercados de bonos de China.

Por ejemplo, la entidad de préstamo estatal Postal Savings Bank of China Co. vendió la mayor cantidad de deuda en dólares desde Alibaba Group Holding Ltd. en 2014, pocas horas después del anuncio de S&P.

Aunque de todas formas los cambios de calificación crediticia presentan antecedentes variados en lo que respecta a influir sobre los precios más a largo plazo, la deuda china está mucho más protegida que la de otros países desarrollados e incluso emergentes, debido al control del Partido Comunista sobre la economía y los mercados financieros.

Estos son los principales motivos por los cuales esta rebaja no tiene importancia para los bonos:

1-. La mayor parte de la deuda la tienen los chinos: trabas para invertir desde el exterior hacen que los extranjeros representen una porción minúscula del mercado chino de bonos onshore, pese a que Pekín trata de subsanar esto mediante iniciativas como la conexión a Hong Kong, abierta en julio.

Los inversores chinos son menos propensos a darles importancia a las opiniones de agencias de calificación crediticia occidentales, especialmente si las autoridades y los medios estatales destrozan sus estimaciones.

La creciente demanda en el país también hizo que las empresas chinas redujesen la cantidad de bonos que se pueden emitir para inversores estadounidenses. Hasta la deuda china vendida offshore está dominada por sus ciudadanos: los locales compraron un 65% de los bonos vendidos en el primer semestre del año, según Australia & New Zealand Banking Group Ltd.

2-. Los rendimientos están muy altos: Para los inversores chinos todo lo que importa es el rendimiento.

Los compradores locales tienden a pasar por alto las alertas que frenarían a los inversores fuera de China debido a la idea de que Pekín rescatará a los emisores morosos.

Si bien esa idea está cambiando a medida que las autoridades permiten más incumplimientos, los créditos chinos ofrecen una prima importante por la exposición a la segunda economía y mercado consumidor más grande del mundo.

3-. El Estado: China controla mucho sus mercados locales, y aunque sus actividades no siempre tengan los efectos deseados —como ejemplificó la trayectoria de auge a colapso de sus acciones en 2015—, las autoridades son capaces de aminorar oscilaciones en los activos, especialmente antes de acontecimientos políticos importantes.

4-. La deuda corporativa no es tan mala: Todavía no se definió si el apalancamiento de los bancos chinos es bueno o malo, pero la ratio deuda a capital de las empresas ha estado disminuyendo; los niveles para las empresas no financieras más grandes son los más bajos desde 2010.

En sus razonamientos para justificar la rebaja, S&P mencionó que el crédito corporativo volvió a crecer cerca de 10%. Pero Allianz Global Investors observa mejorías; la expansión de la deuda se desaceleró de un pico del 14% en 2016 a menos del 9% en agosto, según Morgan Lau, gerente de cartera de renta fija en Hong Kong.

5-. China tiene muy poca deuda externa: China no toma prestado mucho dinero en el exterior, lo cual también limita el impacto de una rebaja. Como porcentaje de su deuda, los préstamos a China en el exterior rondan el 5%, muy por debajo de Japón, el Reino Unido y hasta de Canadá, muestran análisis de Bloomberg Intelligence.

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